云计算之IDC

美股云计算个股表现强势，世纪互联、万国数据等。

A股优刻得连续上涨，云计算上新闻联播。

2019年12月12日，民生证券：数据中心IDC行业深度研究报告-数据中心：沧海流量，信息基石

民生证券 IDC产业链图谱

东方证券研报，投资建议与投资标的

核心观点

相关公司公告表明，IDC 行业开始出现边际变化。

IDC 行业受益于全球云计算渗透率提升，过去几年取得较好的复合增速，短期行业的需求受到云计算客户采购进度而呈现阶段性波动。

自 2018 年下半年开始全球经济预期发生变化，云计算厂商在战略上也有所收缩，开始进入消耗库存阶段。IDC 行业景气度也较大程度受到影响。

近期，IDC 企业公告显示行业扩产积极。例如数据港与阿里合作的 ZH13 等五个数据中心项目，今年三月双方签订了具有法律效力的合作备忘录；

浙大网新于今年 8 月发布公告，全资子公司华通云与阿里签订了ZH12 数据中心合作备忘录；

世纪互联于 10 月发布公告，承接阿里华东地区云数据中心项目；光环新网、万国数据、奥飞数据等 IDC 企业也发布公告，收购新的 IDC 资源，持续扩容。

以上公告预示着 IDC 行业需求开始逐步回暖。

IDC 项目真实盈利水平高，而提升上架率和 PUE 有利于改善表观财务数据。

IDC 属于高速成长期的重资产服务业，在建工程从转固到完全实现收入具有一定的时间差，在此过程中固定资产的折旧摊销大量侵蚀企业利润，由于企业不断快速扩张，这类企业表观财务数据并不能真实的反应其的盈利水平。

基于此，我们对 IDC 单机柜的营收和成本进行拆解，试图还原行业真实的盈利能力。在核心假设下，单机柜有望实现 14%的净利率，18%的 ROE 以及接近 12%的项目 IRR。

若忽略企业间因为管理能力或者税收政策造成的净利率差异而对毛利率进行拆解，研究显示毛利率与机柜单价、上架率和单机柜成本三个因素相关。

其中单机柜成本和机柜租金单价主要与商业模式、地理位置等因素有关，均有市场公允定价。而上架率主要由企业扩张战略所决定，因此财报所呈现毛利率并非企业稳态盈利能力。

快速扩张期的 IDC 企业上架率低，呈现较低的表观盈利能力。

但实际上，这类企业随着扩张步伐放缓，上架率进入爬坡阶段后，盈利能力有望迅速恢复。若在上架率一定的情况下，结果表明，PUE 下降0.1，能够提升公司净利率近 2 个百分点，ROE 提升近三个点。

因此努力提升上架率和 PUE 水平有利于显著改善 IDC 企业的表观财务数据。

IDC 行业将显著受益于国内 IT 云化程度加深，以及 5G、物联网、AI 等新科技带来数据流量的提升。我们认为 IDC 行业长期取得良好的复合增速，确定性强。

同时，伴随国内资本市场的开放，外资加速进入，具有现金奶牛性质的 IDC行业关注度将进一步提升。

建议关注光环新网(，未评级)、数据港(，买入)、宝信软件(，未评级)、奥飞数据(，未评级)。

国盛证券 奥飞数据（.SZ）扎根华南、布局全国、放眼全球的 IDC 后起之秀雄踞华南的 IDC 服务后起之秀。

奥飞数据扎根华南布局全国，现已形成以广州、深圳、北京、上海、海南等为核心节点的国内骨干网络，并已建立以香港为核心节点的国际网络。

公司拥有自建高品质 IDC 机房，与基础电信运营商保持着密切合作关系，为客户提供高品质的 IDC 服务。

公司2019 年中报实现营收 5.97 亿，同比增长 215.8%，归属上市公司股东净利润 6082 万，同比增长 140.6%，经营活动现金流 3046 万元，同比由负转正。

公司自建数据中心可用机柜数超过 4000 个，预计 2019 年年底，公司自建数据中心机柜数量将超过 8000 个，未来发展空间巨大。

多维竞争优势：规模小空间大，带宽资源丰富，技术研发布局精准，深度合作客户粘性强。公司带宽运营型零售 IDC 服务商，管理团队拥有电信运营背景和互联网属性，公司 IDC 网络质量高，竞争力强，客户集中在对网络带宽要求高的互联网公司。

多年技术和运营经验的积累使得公司具有较强的口碑，品牌价值较高。客户满意度高，流动性低，且伴随互联网客户持续快速的成长，公司也从中受益。

公司是东南亚最大直播巨头 Bigo 深度合作伙伴，海外业务同样增长飞快。5G 时代下，互动直播、高清视频、视频会议等高宽带应用持续落地生根，公司业务量有望进一步增长。零售+批发+海外，三驾马车并驾齐驱，公司营收有望迎来持续高成长。

5G 催生的高宽带应用有利于公司的零售业务，云计算的持续高增长将助理公司发展批发业务，互联网出海需求增大则有利于公司海外业务。

公司自建和并购，扩大自身体量的同时整合内部带宽等资源，助力其各项业务发展。公司同时具备 CDN 和云服务牌照，且已于腾讯云等公有云厂家达成合作关系，随着公司规模的扩大，未来想象力十足。

投资建议： 我们预测公司 2019-2021 年归母净利润为 1.03/1.63/2.20 亿元，对 应 EPS 为 0.88/1.39/1.88 元，当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为39.3/24.8/18.4 倍，我们给予奥飞数据 2020 年 33 倍 PE 估值，对应目标价 46 元，首次覆盖，给予“买入”评级

关键假设

（1）我们假设公司在建项目均能按时交付，同时新业务承接顺利，后续公司计划在广州、深圳、海南、北京等扩建 IDC，未来两年机柜数仍将快速增长，2019-2021年部署机柜数达到 0.8/1.4/2.0 万个，上架率在 60%~65%之间。

（2）随着 IDC 业务向一线城市扩展，上架率逐渐改善，使得单机柜成本逐步降低，利于 总 体 毛 利 率 企 稳。

我 们 假 设 2019-2021 年 IDC 服 务 毛 利 率 为28.72%/29.02%/29.09%，其他互联网服务的毛利率维持稳定。

股价上涨的催化因素

（1）“互联网”属性使得公司在流量爆发不断催生高宽带应用的时代竞争力十足；

（2）客户出海潜在需求巨大，公司海外业务有望持续高增长；

（3）流量爆发云计算再迎投资机遇，与腾讯云的合作有望进一步扩大。

国盛证券 受益 5G 流量革命，深耕华南再下一城

事件：公司 1 月 6 日公告，已于 2020 年 1 月 3 日与阿里巴巴签署合作备忘录，锁定华南地区数据中心资源。

由公司负责数据中心总体项目实施（包括项目投资、方案设计、工程建设和交付、运维保障）。阿里作为最终使用用户，向公司承租上述机柜资源，机柜计费采用【租电分离】模式。

自机房交付验收之日起的 8 年为机房服务期。根据协议约定，合作期内预估总金额约为【5 亿元人民币】。

合作阿里，共享流量爆发红利。

华南地区一直是公司的优势区域，作为 IDC 的后起之秀，本次和阿里达成合作，说明了公司的交付能力、运维实力都得到了互联网头部厂商的充分认可，有利于公司扩大在 IDC 的市场影响力。除此以外，公司扎根华南布局全国，现已形成以广州、深圳、北京、上海、海南等为核心节点的国内骨干网络，并已建立以香港为核心节点的国际网络，还可以满足客户业务出海需求。阿里既是“直播带货”等新型服务提供商，服务 C 端；又是云计算服务提供商，服务 B 端，双重身份使其对于国内云计算需求把握尤为敏感。阿里半年内连下大单，预示国内云计算市场规模 2 年内有望再上台阶。

（1）2019 年 10 月 14 日，世纪互联宣布与阿里签署合作备忘录，项目位于华东地区,将分两期开发。第一期项目目前正在开发中,预计将于 2020 年上半年交付。第一期项目总收入预计达 16 个亿。

（2）2019 年 12 月 3 日，数据港公告收到阿里需求意向函，自开工日起 18 个月内交付，在运营期限内，预计数据中心服务费（不含电力服务费）总金额约为人民币24.4 亿元。

（3）2019 年 12 月 30 日，世纪互联宣布与阿里签署了一项新的合作备忘录，即将启动之前签署合作备忘录项目的第二期工程。第二期工程计划分阶段完成。第一栋楼预计于 2020 年上半年交付，合同期内总收入预计超过 6 个亿。

公司同时具备 CDN和云服务牌照，已与腾讯云等公有云厂家达成合作关系。此次合作阿里只是开始，期待更为多样化的深度合作。

以光环新网和数据港为例，在合作关系稳固后，公司依靠在华南的区位优势，有望迎来更多的订单。

另一方面，阿里和合作伙伴的合作模式将更为多样，从单纯的代建、运维，有望扩展到云迁移、云代销等业务，通过深度合作，成为数据中心综合解决方案提供商。文章内容整理于券商研报